瑞银证券首席策略分析师陈李昨日在京接受媒体采访时表示，三季度物价将持续下跌，企业利润率须到四季度价格触底后才能回升。上海到沈阳物流综合看，下半年市场机会大于上半年、四季度机会好于三季度。预计年底上证指数有望升至2600点，但做多需等三声政策“发令枪”。
　　瑞银证券判断，物价的低迷可能会超出市场预期，这既体现于下降幅度更宽，也体现于下行持续的时间更长。三季度物价可能持续下跌，从而延缓企业去库存周期，社会存活水平进一步下降到历史平均水平一下，也使企业盈利无法在三季度触底。
　　预计2012年企业盈利同比增长9%，企业毛利率改善拐点将在四季度出现，而后触底回升。同时，下半年资金价格继续下降将支撑估值水平，市场静态市盈率能从当前的11倍升至年底的12倍，2013年盈利前景的改善也将推动估值水平上升。
　　基于此，陈李表示，三季度市场化将在低位挣扎，四季度市场机会将大于三季度。预计到今年年底，上证指数有望上升至2600点。但他同时分析，上半年经济失速、盈利恶化，政策信号紊乱使得市场对政策取向缺乏确定性的预期，下半年市场能否实现沪指2600点的高度，还须等待政策“发令枪”。陈李认为，推动下半年投资者做多的“发令枪”即能够改变市场对经济预期的关键性指标，这些指标主要包括三个：一是下半年月度新增信贷连续保持在6000亿元以上；二是放松对地方政府，甚至地产开发商的融资；三是继续降息，中长期贷款资金价格下降到7%附近或者以下。 http://www.linghan56.com/news/3525235342543543.htm
　　基于上述分析，瑞银证券建议下半年在行业配置上，由“强者恒强”逐渐走向“潜伏周期股”。上海到沈阳物流预计近期表现强势的主题在未来一到两个月还将持续，包括地产、白酒、消费和科技类主题将有较好表现。这主要受到两方面因素支撑，第一，经济短期恐怕无力复苏，投资将继续低迷，使周期股不被看好；第二，社会资金价格持续下跌，钱变得越来越便宜。此后，随着下半年盈利逐渐触底，与投资密切相关的周期股或将在4季度有较好表现，因此投资者可适时作出调整。而受益于盈利复苏的企业，又将遵循“先量后价”的逻辑，即销售量敏感性行业的复苏将先于价格敏感性行业。
　　瑞银证券提出了受益于资金价格下降，及受益于成本下降等两类投资线索。认为下半年地产、保险、煤炭等三大类资金敏感性行业将受益于资金成本下降，但须同时关注行业景气所处位置；同时，综合看来下半年电力、航空受益于成本下降的幅度较大。“只有这三个信号同时出现，才预示着做多机会的真正到来。”陈李说，如果这些信号没有出现，经济运行也已接近底部，但可能会在底部区域徘徊较长时间，直至明年一季度或二季度。

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　　瑞银证券判断，下半年流动性的变化将呈现四个显著特征：一是流动性背后的驱动变量从量变到价变，上海到沈阳物流 开始进入价格调控为主的阶段；二是流动性的表征—资金价格将由短端利率的变化延伸至长端利率的变化；三是流动性的核心市场将由“银行间/货币市场”转移至信贷、实体经济层面；四是如果资金价格下降传导渠道受阻或传导时滞效应过长，或将显现“流动性”陷阱。